有证券交易市场开始约 5-10 年后才出现了《证券法》

2000 年出现的问题：

由于评估是一种倒推的现象，国有股和法人股原本每股价 0.5/0.7，经过评估以后接近 1，所以产生了溢价，市场上恐慌情绪蔓延。

998 股改 股权分置改革

我国投资银行的发展特点

• 监管模式

  集中监管模式经历了早期的：财政部独立管理阶段（1981-1985）、中国人民银行主管阶段（1986-1992）、国务院证券委员会主管阶段（1992-1998）和中国证监会主管阶段（1998 年至今）

  监管方式：分业监管。不过随着金融机构边界逐渐模糊，分业向各机构协调监管靠拢

  根据证券公司评价计分的高地，将证券公司分为 A（AAA、AA、A）、B（BBB、BB、B）、C（CCC、CC、C）、D、E 等五个大类十一个级别。

• 抗风险能力

  证券公司的主要风险体现在证券市场的系统性风险方面，盈利结构单一、业务单向操作是我国证券公司目前最大的风险。

  与美国的投资银行相比，我国证券公司的长期以来主要靠资本金运作，较少利用贷款融资和债券融资，杠杆比率普遍较低。（老师的观点：证券公司主要是中介的服务，应较少在市场里实际投入资金，实际投入大头应该为投资公司，证券公司主要做各种证券的承销。）

  较低的杠杆率降低了政权公司的盈利能力，提高杠杆率成为未来我国证券公司发展年的一个特点，同时也带来了高杠杆率之下的风险控制要求。

  （老师的观点：过去上市发行股票，股票定价是被忽视的一点，常由证监会给出建议，定价在市盈率 10 倍-20 倍，现在来说，股票估值越发被看重。）